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（原标题：博通讲了一个ASIC的超大叙事）
博通这个季度事迹大超预期的，无疑是CEO Hock Tan给出的2027年AI收入600-900亿好意思金SAM（serviceable adressable market）。且特意阐述了SAM这个口径更严谨，只筹谋现存3大客户不错拿到的收入机会。这远高于市集预期，意味着从本年到2027年，AI收入（AISC+网罗）真实每年翻倍。
其实这不是CEO第一次这样说。早在7月份的一次JPM的路演中，CEO Hock Tan称“博通往时5年的AI收入机会是1500亿好意思金”。那时的口径是5个客户孝顺1500，意味着每个客户往时5年300亿（依然莫得此次激进）。之后在9月高汜博会上（等于老黄参加那次），隔邻的Hock Tan抒发了更为乐不雅的预期，“往时50%的AI Flops齐会是ASIC，致使CSP里面私用100%齐将是ASIC”，说白了等于：通盘巨头的AI算力分拨齐会像谷歌同样（谷歌里面私用真实全TPU，GCP等外用真实全英伟达GPU）
那么，年收入机会600-900亿好意思金什么主见？
按照Hock说的3家孝顺600-900（谷歌、Meta、字节），意味着每家齐将在2027年达到200-300亿好意思金的AI芯片采购需求（ASIC+网罗）。而2024年这一口径对应的博通收入才120亿好意思金，其中谷歌TPU孝顺80亿好意思金，Tomahawk 5和Jericho3交换机、PCIe Gen5/Gen6等网罗孝顺30亿好意思金。Meta唯有少许点，字节真实为0。公司明确提过的第四、第五个客户，才刚定了合营门道图，收入孝顺亦然0。（大约率是OpenAI、苹果。OpenAI给了博通两代ASIC技俩，将在2026年启动，会收受3nm和2nm工艺，以及3D SOIC封装。而苹果技俩相比迷，商酌了苹果北好意思参与该技俩的大佬，其实里眼前后说念齐科罚了，不细目给博通的是什么特等的die，比如switch之类。且还有第六个客户，不细目是谁，特斯拉、国内某某齐有可能）
分开来看。谷歌要从当今的80亿好意思金收入孝顺，到2027年的250亿好意思金TPU采购，是能思象的。尤其是昨天Gemini 2.0 Flash和Agent居品的发布，聚合谷歌全球最大流量和纷乱专揽生态，推理升起后的需求一定是井喷。之前宇宙去check到TPU cowos数字一般，很大原因是覆按卡和推理卡的比例迁移，推理算力的占比在快速升迁。
Meta的MTIA，按照之前的预期，会在2025年孝顺博通20-30亿好意思金的收入，意味着在2025-2028后头三年，增长10倍。计议到MTIA复旧的等于Meta推选引擎，而这个替换GPU也才刚刚运行，ASIC的部署和潜在的对GPU的替换，按根由也有巨大空间。这里还莫得计议GenAI算力需求，因为Meta同期在囤相等多的H卡（年底60w+）、构建10万卡集群覆按Llama4、抢购GB200 Ariel。这部分覆按需求后头齐不错转推理。再之后是否用ASIC去复旧GenAI推理，配资平台不知说念是否在Hock Tan的假定之中。
最道理的发现等于字节...因为上述预期意味着字节的ASIC采购需求，要从0，爬到200-300亿好意思金。咱们倒算下，单卡ASP的假定飞快性很大，取决于届时的HBM含量，如若要在2026年-2027上市，PK的是rubin致使rubin-Next，HBM搭载量奔着500GB以上的。意味着单卡BOM老本就要逾越1万好意思金，单卡售价应该在2万好意思金左近。这样算下来一年出货量百万卡，与博通多次宣称的“百万卡集群”契合。赫然字节也在一边买N，一边买国产，一边还在储备远期的ASIC...每个部分的采购金额看起来齐相等巨大。
终末，AI网罗收入，意味着会从本年的30亿好意思金，到2027年的150亿好意思金（与英伟达本年的网罗收入相等）
总之，抽象下这个大卫星：3家大客户，每家在2027-2028齐会达到1年百万片ASIC的采购领域。且第四和第五大客户也运行快速爬升。
另一边，微软下一代技俩给了Marvell，且喜悦给的相等大。按照Marvell最近的经管层小会上的表态：微软的机会比思象中“权贵”大，会成为公司最大的收入孝顺。而微软在ASIC上的进入，可能也与最近在AI上的战术变化连系。Satya昨天在GB2上的访谈，凯旋讲解了在AI发展上与sam altman秉捏不同不雅点。Sam跟微软要巨大覆按资源，但Satya以为专揽层才是重点模子层在“通用商品化”。可见微软的重点还是放在推理，而推理场景的千般性，会给ASIC更多机会。
看到这，真实通盘的巨头齐在作念ASIC，不同阶段辛勤。
获取什么论断呢？博通给咱们形容了一副3年后的硬件蓝图。咫尺赫然是NV GPU的六合，3年后博通“以为”或“但愿罢了” ASIC与GPU至少瓜分六合，致使替代。这背后代表了CSP的意识，他们从一运行就寻求英伟达除外的替代供应决议，但NV太过劲了，比如2025年的GB200，还得抢...但一朝有机会和变化，老本可控、供应链可控的ASIC就会冒头。尤其是最近，Trainium 2其实之前就有谋划的，且性能宗旨也就平平，为什么AWS最近上调了需求，等于因为GB200缺量+模子向推理的搬动太快，给了ASIC少许机会。因此CSP一定给了博通/Marvell相等大的远期喜悦，能否作念到确凿是看AI发展变化、敌手NV迭代速率。但这种“意识”会捏续存在。
以上触及流露还是上传星球，以及 ASIC 逻辑下的投资机会有哪些、博通此次的投行分析。对于微软的ASIC，后头缓缓更新出来...
$博通(AVGO)$ $英伟达(NVDA)$ $#豆包#