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“异日 3 年，沪深300 有可能完了 10%年化收益吗”，这是最近一个一又友问起的问题。
关于收益率，其实我更多知足将阶段年化收益率手脚一个后验的花样方针来作念风险辅导或者底部研判，就像之前用偏股基金的 3 年年化报告来作念的那样。
但既然有一又友问起，我认为沿着指数投资大家约翰·博格的瞻望模子，哪怕是手脚一个默契股票收益来源的小学问，亦然有一订价值，那就伸开聊聊。
永久收益三要素
手脚指数基金的想法者，约翰·博格(John Bogle)在他不少的竹素和著作中，提到过瞻望股市永久收益的教化公式：
这么一种将永久收益理解的时势，其实也更助于咱们进行“归因”，了解在股市中到底赚的是什么钱。
这种念念路，也被闻明的量化对冲基金 AQR 接管了下来，他们每岁首对大家主要钞票作念瞻望时，收受的亦然类似的念念路，只不外将估值身分剔除，况且在股息率和每股利润年化增速的测算上，接头了回购，用了多模子辛勤。
AQR 的瞻望，最新的是“2025 Capital Market Assumptions for Major Asset Classes”(https://www.aqr.com/Insights/Research/Alternative-Thinking/2025-Capital-Market-Assumptions-for-Major-Asset-Classes)，有兴致的不错找来一读。
分成是根基
对永久投资者而言，分成是进击的股票收益来源，以致在一些价值流投资上，占比不错跳跃一半。
以 2024 年度的派息来看，阐明 Wind金融终局的统计，沪深300 现在的股息率是 3.49%，一个不算低的水平了——尤其是比拟银行进款来看。不错看到，诚然分成的公司数目略有减少，但分成次数大幅增多，这即是监管层频年尝到的一年屡次分成的体现。
底下这张股息支付率的统计也能看到，2019 年迄今的几年，上市公司的的股息支付率是大大进步的，这意味着赚到的利润，更多用于支付股息了——这其实有两点平允，一方面是股票的合手有东说念主关于现款流不错更有预期，镌汰对股价波动的敏锐度，尤其是国资股东不错在不需要减合手股票的前提下获取更多现款流；另一方面，上市公司把利润分派了，也幸免乱投资，变成损耗。
从这个角度看，3.5%的股息率，应该是异日几年一个中性的水平——在股价不变的前提下。
每股利润有不细目性
若是说股息率是打底，那么要提高股价，在估值不变的前提下，如故需要每股利润的进步。
异日三年，对沪深300 的每股利润不错有怎样的预期？
若是看 Wind金融终局的一致预期，不错看到市集大量预期 A股沪深300 的利润，将走出 2023 年和 2024 年滑坡的恶梦，出现权贵复苏。2025-2027 年，都在 8%以上。
天然，分析师的瞻望，从来是不成太“当真”的。
下图是分析师瞻望积年的走势，不错看到往日几年都是启动比较乐不雅，然后陪同经济发展，不休下调，以致九折都不奇怪。
是以关于平均 8%以上的年化增幅，打个八折，按照 6.4%来想到，大约还靠谱点。
天然，最近大家买卖场所增多了绝酌定的不细目性，每股利润的变化，大约是最大的不细目性。若是求稳，大约不错赓续下修，按照 GDP 的 5%来推算。
若是按照 6.4%+3.5%(股息率)，那么 9.9%，倒是差未几接频年化 10%了；若是打折到 5%+3.5%，那即是 8.5%。
估值变化是最大变数
对 A股这么热衷“心急火燎”的品类，其实最大的影响，如故估值变化。
下图来自 Wind金融终局，是往日十年沪深300 的涨跌幅归因。请寄望深蓝色的估值涨跌幅，不错看到鼓胀是“罪魁罪魁”。
天然，用我之前共享过的 PE-Bands Plus 来看，大约更直不雅。最较着的一波，即是 2016 年至 2017 年的一波，沪深300 的市盈率从 11.33 倍的灰线起步，平直到了 14.63 倍的黄线，估值就进步了 29.13%，是那波大牛市的强大孝顺。
放眼异日，估值会如何变化？
若是存身于慢牛，估值守着当下的估值均线，恒信宝那么估值这块没孝顺，异日 3 年的沪深300 年化收益，即是之前瞻望的水平，不会高于 10%。
乐不雅少许，A股老过失犯了，又是一波上升到黄线的走势，那么估值即是有 16%的进步，3 年分管下来每年有 5%。那几类似加下来，可能就不是 10%，而是 15%了。
天然，有乐不雅也有悲不雅，也别说悲不雅到最低的 10.23 倍，即使回到 11.33 倍灰色区域，亦然每年 3.5%的损耗，与股息率收益对冲的差未几了。剩下来即是几许每股盈利的高潮了。
上述的遐想，请都无须当真。
一切仅仅试算，真确天下远比公式复杂。这点我挺愉快段永平谈 DDM 模子的，这更多是一种念念维时势，而不是真能精确算对。
约翰·博格的三因子归因，其实亦然类似，永久看不错帮你昭彰股市到底赚的是什么钱，但要精确回复异日是不是三年能年化 10%，那即是拍脑袋了。
手脚乐不雅主义者，我知足期待异日三年年化 10%的沪深300，但这需要一系列条件的累加，绝逼迫易——以致我不期待更高的年化收益，不然又是“疯牛”重临，之后类似 2018 年那样的回撤，体验鼓胀不好。
聊完沪深300，再说说之前存眷的一个价值流产物线。
前段时刻《》中聊过中证解放现款流指数，聊过追踪这个指数的全指现款流ETF(563770)。
阐明最新公告，这只 ETF 将至本日(5 月 16 日)上市。在之前的分析中，我对比过中证全指解放现款流指数和国证解放现款流指数的进展，指出前者重新参加相对强势区间，这意味着若蓝本也曾合手有国证解放现款流指数类 ETF 产物的投资者，不妨将解放现款流 ETF(563770)手脚分手收益散播的产物来组合合手有。
下图是这两个指数 2019 年以来的轮动三棱镜，不错看到中证全指解放现款流指数现在处于趋势进取中，但不管是 40 日收益差如故比值的 RSI，都处于平衡景象，处于相对而言比较适应轮动切换的位置。
关于现款流指数，不同的投资者有不同的诉求，有的看中的是往日几年的爆发力，但依然更敬重的如故“现款流”这个骨子，将其和传统的红利指数通盘，视为一个追求相对郑重收益率的来源。
在这个问题上，处置全指现款流ETF(563770)的招商基金，这些年倒是有成为“现款流”大厂的潜质。
它家成名作，天然是追踪中证红利指数的中证红利 ETF(515080.SH)，如今畛域也曾跳跃 70 亿元，况且以日均超 2 亿元成为同类最活跃的品种。
天然，中证红利 ETF(515080.SH)对通盘红利赛说念的孝顺，如故早早的打出了“季度分成”的旗子，自 2024 年启动，就建壮的落实了季度分成，诱导了很多追求现款流的合手有东说念主，这一风俗随后蔚然成风。
在此基础上，招商基金进一步鼓吹了红利产物线的鼓吹，比如本年 1 月刊行、正在进行初度分成的港股红利低波ETF(520550)和3 月刊行的中证红利质料ETF(159209)，加上今天上市的全指现款流ETF(563770)，招商基金这四款产物不错组成一个比较全面的“泛红利”投资组合了。
中证红利手脚经典的收息场地，穿越牛熊；港股红利低波的深度注视与中证红利质料的落拓成长则提供了AH两市的跨钞票成就决策；而中证现款流则沿着红利追根穷源，进一步捕捉到到全市集“合手续造血手艺”最优的那一批企业。
值得一提的是，本年刊行的三款产物有个共同点：一来协调将年费率压降至0.15%+0.05%的全市集最低档，二来在要求中就加入了“可每月进行收益分派”的要求，进一步推动了“月月分成”的可能。
手脚一个红利的拥趸，我认为从ETF产物遐想上莫得什么比“极低费率+建壮的分成”更有诱导力了。
下表作念了一个试算，以四个指数皆备的 2018 年 3 月 20 日算起，“四合一”代表每日等权重合手有四个指数的进展，不错看到最大回撤只好 19.89%，权贵小于任何单一指数，但收益率仅次于中证全指现款流。
从逐年进展来看，“四合一”亦然相配郑重。
站在2025年这个时刻点上回望，咱们会发现，红利投资正在逐步从“单一赛说念”走向“战略群落”。本日上市的全指现款流ETF(563770)，大约恰恰不错为你的红利组合，添上一块与时俱进、逻辑畅通的拼图。不是取代，而是丰富。
把“分成”手脚成果，把“现款流”手脚开头，才能在这个转念不定的市集里，得益更细办法宽心和“睡后”收入。